【行業(yè)研究】2022年第二季度信托及資管行業(yè)發(fā)展研究

二季度，在疫情反撲、經(jīng)濟增長持續(xù)放緩的背景下，國務院召開全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議，此后召開的國常會確定6方面33條穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策。與此同時，防范金融風險的重要性愈發(fā)凸顯，監(jiān)管也延續(xù)以往謹慎態(tài)度。

（一）發(fā)行規(guī)模環(huán)比回升，運用方式權益類為主

第二季度，集合信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模環(huán)比回升、同比下降。發(fā)行規(guī)模為4,454.07億元，較上一季度環(huán)比回升14.35%，較去年同期下降29.61%。

投向方面，以金融類和基礎產(chǎn)業(yè)類為主，規(guī)模分別為2,092.65億元和1,375.95億元，占比分別為46.98%、30.89%。較之上個季度，2022年第二季度主要投向占比呈現(xiàn)“一升三降”的狀態(tài)，其中，投向金融類的占比由42.90%上升至46.98%；其他三個主要投向占比均略有回縮。

運用方式方面，仍以權益類為主，規(guī)模為2,741.51億元，占比61.55%。而其他類型的運營方式，規(guī)模均不足千億。較之2022年第一季度，占比變化不大。

[注] 如非特別說明，信托行業(yè)部分數(shù)據(jù)均為集合信托產(chǎn)品發(fā)行情況。

（二）信托發(fā)行規(guī)模向頭部集中的趨勢明顯

集中度來看，發(fā)行規(guī)模前十的信托公司占比合計超6成。2022年第二季度發(fā)行規(guī)模前三名的信托公司分別是：華潤信托、外貿(mào)信托、光大信托。排名前十的信托公司發(fā)行規(guī)模合計為2379.38億元，占市場發(fā)行總額的61.65%。整體來看，信托發(fā)行規(guī)模向頭部集中的趨勢依舊。

（一）銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量企穩(wěn)回升，固定收益類產(chǎn)品為主

2022年第二季度，以銷售起始日期為統(tǒng)計口徑，共發(fā)行了8002只銀行理財產(chǎn)品（含銀行理財子公司發(fā)行產(chǎn)品），發(fā)行量企穩(wěn)回升，環(huán)比增長20.69%。銀行理財產(chǎn)品具有以下幾項突出特點。

第一，委托期限較短，以1年期以內(nèi)的產(chǎn)品為主。2022年第二季度，銀行理財發(fā)行產(chǎn)品的委托期限以3-6個月和6-12個月為主，合計占比達到51.11%。

第二，固定收益類產(chǎn)品居多。2022年第二季度，除去基礎資產(chǎn)為其他的理財產(chǎn)品外（占比14.55%），理財產(chǎn)品基礎資產(chǎn)以固收類資產(chǎn)居多，債券類資產(chǎn)占比最高，為56.05%，其次是利率類資產(chǎn)，占比12.40%。

第三，以封閉式產(chǎn)品為主，凈值型產(chǎn)品占比穩(wěn)步上升。2022年第二季度，銀行理財封閉式產(chǎn)品共發(fā)行6885只，合計占比高達86.04%?！顿Y管新規(guī)》要求資管產(chǎn)品應實行凈值化管理，銀行理財產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型進度值得重點關注。2019年以來，凈值型產(chǎn)品數(shù)量迅速增長。此外，凈值型產(chǎn)品以封閉式為主。2022年二季度的凈值型產(chǎn)品中，有6557只封閉式產(chǎn)品，占比81.94%。銀行理財產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型進度持續(xù)加快。

綜合來看，銀行理財產(chǎn)品具有期限較短、固定收益類為主的突出特點。雖然目前銀行理財產(chǎn)品仍以封閉式居多，凈值化轉(zhuǎn)型進度持續(xù)加快。

（二）理財子公司產(chǎn)品發(fā)行量上升，凈值化管理持續(xù)推進

2022年第二季度，共有25家銀行理財子公司發(fā)行了共2434只產(chǎn)品，較上一季度上升29.26%，在銀行理財全市場的數(shù)量占比為30.42%。其中信銀理財發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最多，發(fā)行253只產(chǎn)品。與銀行整體發(fā)行理財情況形成對照，自2019年理財子公司陸續(xù)開業(yè)以來，除去2021年三季度和2022年第一季度外，銀行理財子公司發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)增長。這與資管新規(guī)發(fā)布以來，要求銀行理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，銀行將存量產(chǎn)品轉(zhuǎn)型或轉(zhuǎn)至理財子公司發(fā)行有關。

（一）公募基金規(guī)模突破26萬億元

2022年二季度A股市場先抑后揚，受海外市場波動加大、國內(nèi)新冠肺炎疫情反復等因素影響，季初指數(shù)有所回調(diào)，4月底至6月底期間，在政策加碼和國內(nèi)局部疫情好轉(zhuǎn)等因素推動下市場逐步回升。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月末公募基金管理規(guī)模企穩(wěn)回升并達到26.66萬億元，存量基金9842只。公募基金規(guī)模的上升主要受到債券型基金和貨幣型基金規(guī)模的拉動，權益類型基金受到2022年以來權益市場波動較大的影響，新發(fā)與存量權益類型基金規(guī)模受到抑制。

（二）新發(fā)基金景氣回升

二季度整體股市回暖，股票型基金紛紛“回血”，帶動了基民的申購熱情。2022年二季度，新發(fā)公募基金4111.18億份，較一季度回升50%以上。從各投資類型基金來看，權益型新發(fā)基金占比較小，主要以債券型基金為主。

（三）公募REITs市場加速擴容

2022年二季度新上市交易1只公募REITs（華夏中國交建），華泰紫金江蘇交控高速公路、鵬華深圳新能源2只公募REITs已獲批通過。公募REITs符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和基礎設施發(fā)展趨勢，當前各方面機制正在逐步完善成熟，隨著政策支持力度的加強，預計將會有越來越多的項目申報，公募REITs市場將加速擴容。

從已發(fā)行公募REITs市場表現(xiàn)來看，二季度整體先抑后揚。4月，受國內(nèi)疫情影響，資本市場風險情緒加大，部分REITs基金出現(xiàn)回調(diào)。5月，各已上市發(fā)行的公募REITs以價格下跌為主，前期溢價較高標的在本月調(diào)整幅度較大。6月，首批公募REITs迎來上市一周年，各已上市發(fā)行的公募REITs以價格上漲為主。短期來看，本次解禁的影響相對有限，并不會帶來REITs產(chǎn)品價格的大幅波動，長期來看，解禁有助于REITs二級市場平穩(wěn)發(fā)展，解禁后市場已有所回溫，預計7月市場交投仍將保持平穩(wěn)。

（一）私募基金存量管理規(guī)模下滑至19.97萬億元

2022年二季度，受到權益市場深度調(diào)整等因素的影響，私募基金存量管理規(guī)模下滑，截至2022年6月末，私募基金管理規(guī)模下滑至19.97萬億元，較上季度（歷史高點）小幅下滑2.04%。存量私募基金管理規(guī)模中以私募股權投資基金為主，其次是私募證券投資基金。

（二）新增規(guī)模小幅回縮

2022年二季度，私募基金新增備案規(guī)模較上季度縮減，這與二季度開始國內(nèi)資本市場受到疫情影響，市場避險情緒升溫有關。5月起A股全面反彈，市場整體呈現(xiàn)震蕩上漲態(tài)勢。受此影響，與4月相比，5月、6月私募證券投資基金新增備案規(guī)模回升。二季度，單月私募基金備案規(guī)模徘徊在400～500億元左右。

（三）私募管理人數(shù)量小幅減少

截至2022年6月末，存續(xù)私募基金管理人2.43萬家，較2022年一季度末減少281家，下降1.14%。從不同類型的基金管理人來看，私募證券投資、私募股權和創(chuàng)業(yè)投資、其他私募投資等基金管理人數(shù)量均出現(xiàn)下降。

（一）私募資管存量規(guī)模較為平穩(wěn)

截至2022年5月，各類私募資管產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模15.67萬億元，存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量3.16萬只。其中，券商資管存量規(guī)模較為平穩(wěn)，券商私募資管產(chǎn)品規(guī)模約7.93萬億元。從各投資類型來看，私募資管產(chǎn)品以固收類為主，混合類、權益類和商品及衍生品類產(chǎn)品占比較小。

[注]本部分介紹的私募資管情況，即證券期貨經(jīng)營機構私募資管產(chǎn)品，包含證券公司及其資管子公司、證券公司私募子公司、基金管理公司、基金子公司和期貨公司及其資管子公司發(fā)行的私募資管產(chǎn)品。

（二）新設立規(guī)模仍處于較低水平

進入2022年以來，私募資管產(chǎn)品新設立規(guī)模始終未有明顯起色，2022年2季度各類型私募資管機構新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模仍處于較低水平，2022年4～5月新發(fā)規(guī)模約665億元。分類型來看，各類機構中證券公司及其資管子公司、基金管理公司新發(fā)情況較好；從投資類型來看，固收類私募資管產(chǎn)品較受投資者青睞。

（三）券商資管公募牌照松綁，一參一控一牌政策落地

5月20日，證監(jiān)會對《證券投資基金管理公司管理辦法》進行了修訂，并更名為《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》（下文簡稱“新規(guī)”）。新規(guī)指出，在繼續(xù)堅持基金管理公司“一參一控”政策前提下，將放寬公募持牌數(shù)量限制。也就是說，同一主體在參股一家基金、控股一家基金的基礎上，還可以再申請一塊公募牌照，俗稱“一參一控一牌”。在新規(guī)之下，原本受限于一參一控的券商資管，如今申請公募牌照不再受限。這也是監(jiān)管優(yōu)化公募基金管理人牌照準入制度，壯大公募基金管理人隊伍的體現(xiàn)。近年來，越來越多的券商加入申請設立資管子公司的行列。目前，包括中信證券、中金公司、中信建投、華創(chuàng)證券、申萬宏源、國信證券、國聯(lián)證券、華安證券、東興證券、國海證券、萬聯(lián)證券等11家券商均在排隊等待證監(jiān)會審批。但近年來券商資管子公司設立節(jié)奏相對較緩。

（一）保險資金運用余額突破24萬億元

根據(jù)銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月末，保險資金運用余額為24.04萬億元，保持穩(wěn)健上漲態(tài)勢。從投資運用方向來看，以債券投資為主（占比39.87%），各類投資類型占比變化不大。

（二）銀保監(jiān)會規(guī)范委托投資行為、可投金融產(chǎn)品擴圍

2022年5月9日，銀保監(jiān)會發(fā)布《保險資金委托投資管理辦法》（以下簡稱《辦法》）?！掇k法》明確保險資金委托投資是受托人以委托人名義開展的主動投資管理業(yè)務，適用于符合條件的保險資產(chǎn)管理機構。同時，進一步明確保險資金委托投資范圍，并對受托人開展相關投資提出了明確的投資能力管理要求。2022年5月13日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于保險資金投資有關金融產(chǎn)品的通知》（以下簡稱《通知》），進一步優(yōu)化保險資產(chǎn)配置結構，提升保險資金服務實體經(jīng)濟質(zhì)效?！锻ㄖ窂亩鄠€方面對保險資金投資有關金融產(chǎn)品的規(guī)范進行了修訂。其中包括拓寬可投資金融產(chǎn)品范圍，將理財公司理財產(chǎn)品、單一資產(chǎn)管理計劃、債轉(zhuǎn)股投資計劃等納入可投資金融產(chǎn)品范圍，進一步完善保險資產(chǎn)配置結構。

兩項政策的發(fā)布實施，是銀保監(jiān)會持續(xù)深化險資運用市場化改革的結果，有利于進一步發(fā)揮保險資管機構的專業(yè)投資優(yōu)勢，提升保險資金長期投資運作水平，為資本市場和實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供更多長期資金支持。